夾層融資

夾層融資是指在風險和回報方面介于是否確定于優先債務和股本融資之間的一種融資形式。對于公司和股票推薦人而言,夾層投資通常提供形式非常靈活的較長期融資,這種融資的稀釋程度要小于股市,并能根據特殊需求作出調整。而夾層融資的付款事宜也可以根據公司的現金流狀況確定。

夾層融資是一種無擔保的長期債務,這種債務附帶有投資者對融資者的權益認購權。夾層融資只是從屬債務(subordinate debt)的一種,但是它常常從作為從屬債務同義詞來用。夾層融資的利率水平一般在10%~15%之間,投資者的目標回報率是20%~30%。一般說來,夾層利率越低,權益認購權就越多。

夾層投資也是私募股權資本市場(private equity market)的一種投資形式,是傳統創業投資的演進和擴展。在歐美國家,有專門的夾層投資基金(mezzanine fund)。如果使用了盡可能多的股權和優先級債務(senior debt)來融資,但還是有很大資金缺口,夾層融資就在這個時候提供利率比優先債權高但同時承擔較高風險的債務資金。由于夾層融資常常是幫助企業改善資產結構和迅速增加營業額,所以在發行這種次級債權形式的同時,常常會提供企業上市或被收購時的股權認購權。

受益之處/夾層融資 

夾層融資提供者的受益之處也是區分夾層投資和典型的私有股權投資的主要特征:

風險較低

比股權風險較小的投資方式。夾層投資的級別通常比股權投資為高,而風險相對較低。在某些案例中,夾層融資的提供者可能會在以下方面獲得有利地位,比如優先債務借款者違約而引起的交叉違約條款、留置公司資產和/或股份的第一或第二優先權。從"股權激勵"中得到的股本收益也可非常可觀,并可把回報率提高到與股權投資相媲美的程度。

退出途徑較多

退出的確定性較大。夾層投資的債務構成中通常會包含一個預先確定好的還款日程表,可以在一段時間內分期償還債務也可以一次還清。還款模式將取決于夾層投資的目標公司的現金流狀況。因此,夾層投資提供的退出途徑比私有股權投資更為明確(后者一般依賴于不確定性較大的清算方式)。

當前收益率。與大多數私有股權基金相比,夾層投資的回報中有很大一部分來自于前端費用和定期的票息或利息收入。這一特性使夾層投資比傳統的私有股權投資更具流動性。

流動性較好

與大多數私有股權基金相比,夾層投資的回報中有很大一部分來自于前端費用和定期的票息或利息收入。這一特性使夾層投資比傳統的私有股權投資更具流動性。

其他

夾層融資作為融資發展的總體戰略的一部分

夾層融資應該作為融資發展的總體戰略的一部分來考慮,雖然夾層融資的成本相對并不便宜,但是有時候它卻是最合適的融資方式。夾層融資最適合于MBO,有并購計劃,能夠快速成長,而且即將股票上市的企業。

大部分美國投資銀行家相信,企業必須發行50萬至100萬股流通股以上,才能保證活躍的股票交易量并支持較高的股價。同時股票價格必須在$10-$20以上,才能吸引大的機構投資者,而低于$5的股票一般不具有吸引力。由于股票的數量很容易通過分拆或縮股(splitandreversesplit)來改變,所以股票的價格就主要取決于企業的市場價值了。

由于企業的市場價值取決于企業的規模,也就是企業的歷史業績和預期業績,如果夾層融資能夠在一年之內使企業的營業額大大增加,同時也給與公眾對企業盈利能力的信心,那將使企業的IPO處于一種更有利的位置。在這種條件下,企業可選用夾層融資來完成過渡,直到實現和證明自己的市場價值,而不是在現在以低估的價值進行IPO或股權私募。如果企業可在將來以更高的股票價格進行IPO,那將降低企業總體的融資成本,這就是為什么企業愿意支付較高的利息在IPO之前先來一輪夾層融資。


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